房市资金缺口7100亿，建设部警惕房价跌

中国人民大学经济研究所发布最新一期研究报告指出，今年下半年和明年将迎来房地产投资和价格双双下滑的局面。

京华时报6月22日讯 中国人民大学经济研究所发布最新一期研究报告指出，今年下半年和明年将迎来房地产投资和价格双双下滑的局面。

报告说，当前的房地产开发投资在房地产价格徘徊，开发投资资金紧张及房地产销售面积不断下滑的环境中进行，这意味着房地产市场可能出现深度反向调整。今年前4个月，全国商品住房竣工面积8448万平方米，同比增长20.2%，增幅同比提高10.3个百分点；销售面积13664万平方米，同比却下降了4%，增幅同比下降20.6个百分点。

报告认为，上述数据集中反映出以下几方面信息：房地产捂地牟利模式被资金链过紧打破；房地产在需求下滑情况下供给大幅度增长，预示房地产价格将面临整体下滑的可能，房地产企业的投资收益将进一步下滑，资金链将进一步收紧。　　

房市资金缺口7100亿 建设部警惕房价大跌

国泰君安证券研究所发布报告称，2008年房地产行业资金缺口达7100亿元，相当于行业最高峰的2007年新增房地产中长期贷款的2倍。平均下来，每家内资开发商资金缺口达1201万元，相当于去年年销售收入的24%。

报告称,由于去年高价拿地的企业面临着付清土地出让金的压力，即将到来的7~9月将是开发商资金链最紧张的时候。一些中小开发商可能将面临生死大限，房地产金融危机已初露端倪。

上述测算是基于2008年商品房销售额同比下降10%、银行贷款同比不变、开发商自有资金同比增长36%的假设作出的。

7至9月“最危险”

报告显示，资金缺口规模对商品房销售额同比增速最敏感，销售额需要保持14%的同比增长，全行业才能够实现资金供求基本平衡，但今年以来每个月的全国商品房销售额与去年同期基本持平，1~4月行业商品住宅销售额同比增长1.6%。

国泰君安证券研究所房地产行业分析师孙建平认为，今年7~9月将成为众多中小开发商的一个槛，因为去年高价拿地的企业届时面临付清土地出让金的压力。如果行业成交量不能保持和增强回暖趋势，7~9月将会是开发商资金链最紧张的时候，一些中小开发商，尤其是去年三季度冒进拿地、现有销售项目又少的公司，将面临生死大限。

据孙建平介绍，全国地价指数表明2007年三季度地价指数达到最高点，这意味着在去年7~9月拿地的开发商支付的地价款非常高。而最近一年多时间，地方政府普遍要求房产商12个月内要付清地价。按最新调控政策要求，只有全部付清地价才能拿到土地证等文件，才能开工建设，才可能申请银行贷款。因此，7~9月开发商面临的压力可想而知。

据了解，上海去年地价款最高峰出现在11月和12月，天津出现在8月和10月，深圳和广州均出现在9月，北京则出现在9月和12月。

不过中信建投房地产行业分析师张朝晖认为，与这一期限更为吻合的事件应该是即将到来的美国的银行中期报，“很有可能带来新一轮的次贷危机，目前高盛、雷曼兄弟都已经报亏了，如果真是这样，势必会带来国内的银根紧缩，逼迫开发商降价卖房。”

房地产不会群体性降价

报告称，即使部分企业资金链断裂也并不会表现为群体性的恶性降价行动，而将更多地通过上游项目资源的并购整合来结束。

孙建平认为变卖项目比降价清盘的概率要大。因为变卖资产的时间比降价销售清盘的时间更快。在行业观望的情况下，并不是一味地降价就能创造销售业绩，降价清盘的投资回报率也并不比变卖资产高。

“企业一般不愿意降价销售，因为害怕一旦降价房子更卖不出去，”张朝晖表示，龙头企业寻求并购整合的机会，以及最大债权人商业银行和资金链断裂企业之间的利益博弈，使得房产商最终倾向于变卖资产。

2008年3月中旬以来，已经有6家房产企业挂牌转让部分股权，这些企业持有的土地包括浦东陆家嘴的黄金地段地块，安徽合肥的土地项目等，出让方有上海强生房地产开发经营公司、宝钢集团等大型企业。张朝晖认为，股权转让不利的一点是，随着股权的出售，企业的负债也将一起转让。

建设部警惕房价的大跌

专门针对房地产行业的宏观调控推行3年之后，“金融安全”的命题伴随着深圳等地房价的大幅波动，摆在了中国决策层的面前。

日前，国务院召开会议，在强调金融安全的大命题下，要求稳定房地产市场。

而经济学家、北京师范大学金融研究中心主任钟伟则向记者宣称，根据他的研究，中国房企上半年的资金缺口多达4000亿元。

新近履新的住房和城乡建设部部长姜伟新曾明确指出：“既要防止房价过快上涨，又要防止过快下跌。”现在的悬念是，稳定房地产市场的工作是否真的到了“防下跌”的阶段？

4000亿资金缺口“设伏”

信贷紧缩之下的房地产企业缺钱已经不是秘密，但坐拥资本平台的上市公司，资金链却也变得脆弱起来。

钟伟正在进行一项关于房地产金融的课题研究。利用上市公司年报与宏观经济数据综合分析，钟伟得出的结论是，中国房地产上市公司今年的资金缺口在4000亿元人民币的规模量级。上市公司资金的缺口，足以反映目前房地产行业所承受的巨大压力。

钟伟说，研究初期，这一数据曾为1400亿元，但随着上市公司样本量的增大，最终这一数字变成了惊人的4000亿元。

“全年的房地产开发贷款总额，按照去年的水平估算，应该在6000亿元人民币的规模。”钟伟说，同样按照去年的规模估算，个人按揭贷款的总额，在5000亿元人民币规模上下，此外，从QFII批准额度通过股市投资于房地产的外资，1~4月的数据显示为150亿元左右，再加上可能通过增发等手段筹集的资金，总计在1.6万亿元上下的水平。

相比之下，房地产开发所需的资金投入，却要大于这一数字。综合2005~2007年的情况，以及今年1~4月的上市公司开复工面积、土地储备总量等数据。钟伟测算，该行业上市公司须投入开发的资金总额，应该在2亿元左右的水平。两相比较，4000亿元人民币的资金缺口浮现。

“这个数据相当于一年房地产所需投资总额的1/5。”中国住宅研究会副会长顾云昌告诉记者，这样的情况下，按照惯常逻辑，降价以加快销售回款，是最为合适的解决手段。

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